• 宝城期货
• 2023.09.12

交易之路|第6期：国内外期货资产管理知识小贴士

· 美国的CTA和CPO

1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前 (RichardDonchian)建立了第一个公开发售的期货基金，成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金。

二十世纪六七十年代，期货投资基金开始引起人们的兴趣，当时的投资者主要是小资金客户。1975年，美国商品期货交易委员会 (CFTC)成立监管期货投资基金经理(CPO)和商品交易顾问(CTA)的活动。

CTA是指在CFTC注册，通过给客户提供期权、期货方面交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。商品交易顾问(CTA)一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理(CPO)。CTA负责期货投资基金具体的交易操作，决定具体的期货投资策略。

广义的期货投资基金主要包括以下三类：

公募期货投资基金、私募期货投资基金和个人管理期货账户。

公募期货投资基金一般参与成本较高，操作上没有私募基金和个人管理账户灵活。从美国的情况来看，公募期货投资基金的投资回报率在三者中最低。

私募基金适合于高收入的个人或机构投资者，往往采用有限合伙的形式，分为一般合伙人和有限合伙人，投资者人数和最低出资额都受到严格的限制。私募基金操作灵活，费用低，其市场表现优于公募基金，但其运作透明度低，因此风险也大于公募基金。投资者还可以选择一个CTA来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。

个人管理期货账户是指投资者直接将账户交由CTA管理，实际上相当于购买CTA的交易技能，其优势在于可免去公募基金和私募基金的管理费。

二十世纪八十年代，期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要。随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金规模迅速扩大。据统计，过去40年，期货投资基金的规模从1980年的3.1亿美元增长到2018年年底的3550亿美元。

· 我国的期货公司资产管理业务

2012年7月31日，中国证监会发布《期货公司资产管理业务试点办法》，自2012年9月1日起施行。在此之前，期货公司只有单一的经纪业务代客交易是禁区。从这以后，期货公司多了一个新的业务，符合规定条件的期货公司可以开展代客理财交易。2017 年12月7日，中国证监会又发布了上述办法的修订版。

该办法明确规定：

· 资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托根据本办法规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。

· 单一客户的起始委托资产不得低于100 万元人民币;资产管理业务的投资范围包括期货、期权及其他金融衍生品，股票、债券证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等;不得通过电视、报刊、广播等公开媒体向公众推广、宣传资产管理业务或者招揽客户;

· 不得公开宣传资产管理业务的预期收益，不得以夸大资产管理业绩等方式欺诈客户;

· 应当对客户适当性进行审慎评估;资产管理合同应当明确约定，由客户自行独立承担投资风险;

· 不得向客户承诺或者担保委托资产的最低收益或者分担损失，可以与客户约定收取一定比例的管理费，可以约定基于资产管理业绩收取相应的报酬。

从这一系列的规定看，期货公司的资产管理业务与私募基金的性质没有多大差别。中国证券投资基金业协会公布的证券期货经营机构资管产品备案月报显示，截至2019年9月底，证券期货经营机构私募资管业务管理资产的规横合计19.07万亿元(不含社保基金、企业年金及券商大集合)，其中，期货公司资管业务管理资产的规模达1342亿元。

【未完待续】

在本系列内容中，我们将为大家介绍期货投资中所潜藏的风险，并通过一些案例和故事为大家再现并揭示期货投资之路的坎坷与不易，希望能为初入期货市场或已经在期货投资之路上的投资者，带去一些帮助！欢迎大家持续关注宝城期货投教基地！

免责条款：本文内容整理转载自中期协“讲故事 学期货”金融国民教育系列丛书《如何进行期货交易》，仅作为投教学习使用。客户不应视本文章为作出投资决策的唯一因素。本文章中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本文章充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本文章的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本文章中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文章中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本文章的接收人非本公司的客户，应在基于本文章作出任何投资决定或就本文章要求任何解释前咨询独立投资顾问。