• 宝城期货
• 2023.07.18

套利交易课堂|第九期：原来常说的“跨品种套利”是这样做的！

跨品种套利（Intercommodity Spread）是指在两个不同但相关联的商品之间套利。具体来说就是在买入或卖出一种商品期货合约的同时卖出或买入另一相关联的商品期货合约，并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。

跨品种套利的前提是两个品种之间尽管有区别，但应该具有重要的共同影响因素或在用途上具有较高的相互替代性。比如，燃料油、汽油、航空油这些油类产品，尽管使用用途不一样，但都是石油生产的，它们的价格都会受到石油价格的影响。又如玉米和小麦，不仅都是农产品，而且在使用上，都可用作食品加工及饲料；大连交易所的豆油、棕榈油和郑州商品交易所的菜籽油也有一定程度的替代性。

跨品种套利中，还有一类品种更具特殊性。比如，豆油、豆粕和大豆，燃料油、汽油、航空油和石油。其特殊性在于前者是后者的加工制成品，或者说，后者是前者的原材料。不难想到，在原材料和其产成品的价格之间，应该具有很高的相关性。如果在这些原材料品种与其制成品之间进行套利交易，就称为商品产品套利（Commodity Product Spread）。显然，商品产品套利也是属于跨品种套利内容。

商品产品间价格的正常关系，应该是绝大部分加工商能够获得正常的加工利润。如果加工商无法获得正常利润甚至是亏损，加工商必定会减少甚至退出生产，这样，一方面会导致原材料需求减少从而导致价格下跌，另一方面又会由于制成品供应减少而导致价格上涨，最终会恢复加工商的加工利润。反之，如果加工利润很高，一方面会由于原材料需求上升而导致价格上涨，另一方面会由于制成品供应量剧增而导致价格下跌。所以，从较长时期考察，商品产品间正常价差应该取决于正常加工利润。

如果原材料及产成品的期货价格关系发生变化，使按照毛利润公式得到的数值超过了正常的利润幅度，交易者可以通过卖出产成品的期货合约的同时买入原材料期货合约进行套利。对于加工商来说，通过这种套利活动可以弥补现货市场中因原材料价格上涨或制成品价格下跌造成的损失。

比如，在原油系列产品的套利中，买入原油期货合约的同时卖出相同月份的燃料油或汽油的期货合约，这种套利称为：原油提炼套利（crack spread）；

如果原材料及产成品的期货价格是按照毛利润公式得到的数值小于正常的利润幅度（甚至是负值）时，交易者可以通过买入产成品期货合约的同时卖出原材料期货合约进行套利。对于加工商来说，通过这种套利活动可以弥补现货市场中价格倒挂带来的损失。而卖出原油期货合约的同时买入相同月份的燃料油或汽油的期货合约，这种套利称为：反向原油提炼套利（reverse crack spread）。

在大豆系列产品的套利中，买入大豆期货合约的同时卖出相同月份的豆油和豆粕期货合约，这种套利称为：大豆提油套利（crush spread）；而卖出大豆期货合约的同时买入相同月份的豆油和豆粕期货合约，这种套利称为：反向大豆提油套利（reverse crush spread）。 

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在本系列内容中，我们将带领大家一起了解“套利交易”的知识，并为大家解析套利交易中的各种交易情形与交易分类，力求让各位投资者都能读懂“套利交易”让期货套利交易不再那么神秘。欢迎各位投资者持续关注“宝城期货投教基地”！

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